Trong những ngày cuối cùng của năm giao dịch 2025, khi thị trường chứng khoán Mỹ chìm trong sự yên ắng của kỳ nghỉ lễ với thanh khoản thấp, một “cơn bão” đã càn quét qua thị trường hàng hóa. Phiên giao dịch ngày 29/12/2025 được mô tả là một thảm họa đối với kim loại quý. Sự kiện này không chỉ đơn thuần là một phiên giảm điểm, mà là một hiện tượng tài chính phức tạp, đan xen giữa các điều chỉnh kỹ thuật tàn khốc, tâm lý đám đông, và những toan tính vĩ mô sâu xa của các cường quốc.
1. Hiện tượng “Gãy đổ” và nguyên nhân trực tiếp: Cú Deleveraging (Giảm đòn bẩy)
Đầu tiên, cần nhìn vào mức độ nghiêm trọng của phiên giao dịch ngày 29/12. Các con số biết nói đã phơi bày sự hoảng loạn: Vàng giảm 4.5%, Bạc sụt giảm 7.15% (mức tồi tệ nhất từ năm 2023), Palladium bốc hơi 17% và Platinum mất 14%.
Nguyên nhân cốt lõi kích hoạt làn sóng bán tháo này không xuất phát từ việc nhu cầu vật lý biến mất, mà đến từ quyết định thay đổi luật chơi của CME (Chicago Mercantile Exchange). Vào chiều tối thứ Sáu trước đó, CME đã thông báo nâng yêu cầu ký quỹ (Margin Requirement) có hiệu lực ngay lập tức sau phiên 29/12.
• Mức tăng cụ thể: Vàng tăng trần ký quỹ khoảng 10%, Bạc tăng 14%, và nhóm Platinum/Palladium tăng tới 23%.
• Cơ chế tác động: Đây là hành động buộc thị trường phải “Deleveraging” (giảm đòn bẩy). Khi yêu cầu ký quỹ tăng, các vị thế phái sinh đang sử dụng đòn bẩy cao buộc phải nạp thêm tiền hoặc thanh lý vị thế để đáp ứng quy định an toàn vốn. Lịch sử năm 2011 đã chứng minh sức tàn phá của hành động này, khi CME nâng margin 5 lần trong 8 ngày, chấm dứt đà tăng điên cuồng của Bạc.
2. Sự nhiễu loạn thông tin: Tin giả và quy tắc Volcker
Giữa lúc thị trường hoảng loạn, tâm lý nhà đầu tư bị tấn công bởi những tin đồn thất thiệt (Fake News). Một tin đồn lan truyền trên mạng xã hội cho rằng một ngân hàng thuộc nhóm G-SIB (Global Systemically Important Banks) đã phá sản vào đêm qua do bị “Call Margin” vì bán khống (Short) Bạc.
Tuy nhiên, phân tích sâu về cấu trúc thị trường cho thấy đây là điều phi lý:
• Quy tắc Volcker (Volcker rule): Từ sau năm 2015, các ngân hàng không được phép tự doanh (Prop Trading) bằng tiền của mình cho các vị thế rủi ro cao. Họ chỉ đóng vai trò tạo lập thị trường (Market Making) hoặc phòng hộ (Hedging) cho khách hàng.
• Quy mô vốn: Các ngân hàng như J.P. Morgan vận chuyển dòng tiền lên tới 10.000 tỷ USD mỗi ngày. Một khoản lỗ từ giao dịch Bạc, dù lớn, cũng không đủ khả năng đánh sập một định chế tài chính khổng lồ như vậy.
Rõ ràng, tin đồn này là nỗ lực yếu ớt nhằm thao túng tâm lý, cố gắng “đỡ giá” hoặc tạo cớ cho sự biến động, nhưng đã hoàn toàn thất bại trước thực tế khắc nghiệt của việc siết Margin.
3. Phân tích chuyên sâu về Bạc: Cuộc chiến giữa phe Bò (Bull) và phe Gấu (Bear)
Trong các loại tài sản, Bạc là tâm điểm của sự tranh luận về xu hướng năm 2026.
A. Luận điểm phe Gấu (Bear case – Áp lực giảm giá):
• Áp lực Margin và Thuế (Tax selling): Ngoài cú sốc margin từ CME, thị trường còn chịu áp lực bán chốt lời cuối năm để tối ưu hóa thuế. Nhà đầu tư nắm giữ trên 1 năm sẽ hưởng thuế Capital Gain thấp, nhưng những ai mới mua và đang lỗ hoặc lãi ngắn hạn có thể bán ra để cân đối danh mục trước thềm năm mới.
• Sức mạnh đồng USD: Dữ liệu GDP Mỹ tăng 4.3% củng cố sức mạnh đồng USD. Khi USD tăng giá, áp lực lên kim loại quý là điều tất yếu.
• Sự thay thế công nghệ (Copper replacement): Đây là yếu tố cơ bản dài hạn đáng lo ngại nhất. Bạc được dùng nhiều trong pin năng lượng mặt trời. Tuy nhiên, nếu giá Bạc neo quá cao (ví dụ mốc 125 USD/oz), các nhà sản xuất sẽ chuyển sang dùng Đồng (Copper). Mặc dù chi phí chuyển đổi công nghệ ước tính khoảng 16 tỷ USD và mất 4 năm, nhưng nếu Bạc quá đắt đỏ, quá trình này sẽ được đẩy nhanh, làm giảm nhu cầu công nghiệp của Bạc.
B. Luận điểm phe Bò (Bull case – Động lực tăng giá):
• Chính sách xuất khẩu của Trung Quốc: Từ 1/1, nếu Trung Quốc siết chặt hoặc cấm xuất khẩu Bạc, nguồn cung toàn cầu sẽ bị bóp nghẹt, buộc dòng tiền phải tìm đến các kho dự trữ tại phương Tây (Comex/LBMA).
• Sự phân tách giá (Physical decoupling): Dù giá trên sàn (Paper Market) sập, giá Bạc vật lý vẫn rất cao. Tại Thượng Hải, Bạc giao dịch quanh mốc 83 USD, cao hơn 10 giá so với Spot. Tại Dubai hay Trung Đông, giá lên tới 90 USD. Điều này chứng tỏ “cơn sốt” vật lý chưa hề hạ nhiệt.
• Cấu trúc thị trường phái sinh (Market structure): Dữ liệu quyền chọn (Options) cho thấy thị trường vẫn đang nghiêng về chiều tăng (Call Skew). Đồng thời, báo cáo CFTC cho thấy vị thế đầu cơ ròng (Net Speculative Position) chưa đạt mức “quá tải” (Crowded trade), nghĩa là dư địa cho dòng tiền mới tham gia vẫn còn.
4. Bóc tách vĩ mô: “Ảo ảnh” phi “Đô la hóa” và chiến lược của Trung Quốc
Một phần quan trọng của bài nghị luận là bác bỏ những ngộ nhận về việc Trung Quốc mua vàng để “giết chết” đồng USD. Thực tế phức tạp hơn nhiều và mang tính kỹ trị.
• Lý thuyết tái chế thặng dư (Surplus recycling): Trung Quốc là quốc gia xuất khẩu lớn, thu về lượng lớn USD. Để tránh việc đồng Nhân dân tệ (CNY) tăng giá làm hại xuất khẩu, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBoC) phải in CNY để mua lại số USD này (tăng cung tiền CNY).
• Thay đổi chiến lược dự trữ: Trước đây, Trung Quốc dùng USD đó mua Trái phiếu Mỹ. Nay, họ chuyển sang mua Vàng, Bạc và Khoáng sản. Hành động này giúp họ đạt được hai mục đích: (1) Kiểm soát tỷ giá CNY không bị tăng quá mạnh, (2) Đa dạng hóa tài sản mà không cần trực tiếp nắm giữ nợ Mỹ.
• Bỉ – “Bình phong” của Trung Quốc: Dữ liệu cho thấy khi Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ, lượng nắm giữ trái phiếu Mỹ của Bỉ (thông qua hệ thống Euroclear) lại tăng lên tương ứng. Tính từ năm 2018 (chiến tranh thương mại), mức chênh lệch ròng (Net Delta) giữa việc Trung Quốc bán và Bỉ mua chỉ là -135 tỷ USD – một con số rất nhỏ trong 8 năm. Điều này gợi ý rằng Trung Quốc vẫn nắm giữ nợ Mỹ nhưng thông qua một bên thứ ba (Proxy) để tránh rủi ro địa chính trị và phục vụ mục đích tuyên truyền trong nước.
5. Kết luận: Vị thế của nước Mỹ và lời khuyên cho nhà đầu tư
Cuối cùng, cần nhìn nhận lại vị thế của dòng tiền toàn cầu. Bất chấp đà tăng của Vàng Bạc, dòng tiền không hề tháo chạy khỏi Mỹ. Năm 2025, dòng vốn ròng (Net Inflow) chảy vào Mỹ đạt kỷ lục 1.650 tỷ USD, tăng 38% so với cùng kỳ. Dòng tiền vẫn đổ vào cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ Mỹ.
Do đó, việc giá Vàng/Bạc tăng không đồng nghĩa với sự sụp đổ của nền kinh tế Mỹ hay sự chấm hết của đồng USD. Đây là sự phản ánh của nhu cầu phòng vệ, sự đứt gãy chuỗi cung ứng vật lý, và các toan tính tiền tệ của các quốc gia đối thủ.
TỔNG KẾT: Sự kiện ngày 29/12 là một cú điều chỉnh kỹ thuật do thay đổi chính sách Margin (Deleveraging) trong bối cảnh thanh khoản mỏng. Đối với năm 2026, xu hướng sẽ phụ thuộc vào khả năng cung ứng vật lý và các biến động địa chính trị (như việc Trump đàm phán với Ukraine hay diễn biến tại eo biển Đài Loan), hơn là những tin đồn vô căn cứ về sự sụp đổ của hệ thống ngân hàng. Nhà đầu tư cần giữ cái đầu lạnh, nhìn vào dữ liệu thực tế (Inflow, CFTC positioning, Margin rules) thay vì bị cuốn theo những câu chuyện đầy cảm xúc trên mạng xã hội.
Link bài phân tích trên Youtube: https://youtu.be/hX9JzY15Y7M
(Ngày đăng: 31/12/2025)
———
TVN-Trading là công cụ hỗ trợ phân tích thị trường – Phân tích cơ sở cấu hình giao dịch – Cấu hình dòng tiền và là Công cụ giám sát – đánh giá giá vận động của cổ phiếu thường kỳ, hỗ trợ công việc Kiểm soát rủi ro trong giao dịch chứng khoán. @TVNPARTNERS-I50423
———
TVN & PARTNERS cung cấp dịch vụ tư vấn quan hệ nhà đầu tư (IR) chuyên sâu, bao gồm:
– Xây dựng chiến lược IR tổng thể;
– Phân tích định giá doanh nghiệp;
– Tư vấn chiến lược phát triển thị trường vốn;
– Thiết kế chiến lược lan tỏa thông tin;
– Quản lý và điều phối hoạt động công bố thông tin;
– Tư vấn và xử lý khủng hoảng truyền thông.
———
CÔNG TY CỔ PHẦN TƯ VẤN TVN & PARTNERS (TVN)
Địa chỉ: Số 5, Đường số 61, Khu phố 5, Phường Tân Phong, Quận 7, HCM
Fb: / tvnpartners
Group: https://zalo.me/g/rkkgxm238
Website: https://tvnpartners.com.vn/
Email: contact@tvnpartners.com.vn
Tiktok: https://www.tiktok.com/@UCtcyTwZK1JzDjAeyG-__aOQ
———
#TTCK #VNIndex #ChứngKhoán #PhânTíchThịTrường #ThịTrườngChứngKhoán #IR #TVNPartners #TVN #Tưvấnquanhệnhàđầutư #TưvấnIR #QuanhệNhàđầutư #InvestorRelations #IR #Tưvấntàichínhdoanhnghiệp #TưvấnIB #dautu2026 #IB #TVNTrading #Giámsátgiaodịch #Sứcmạnhdòngtiền #Muabánchủđộng #Dấuhiệumua #TVNPARTNERS #TVN #TVNTrading #TaiChinh #DauTu #KienThucKinhTe #Vang #Bac #KimLoaiQuy #TraderViet #ChungKhoan #TaiChinhCaNhan #KinhTeViMo #ChinaStrategy #GoldPrice #SilverSqueeze #CME #JPMorgan #DauTuThongMinh #XuHuong2026 #AI
