Trong báo cáo mới được công bố bởi CTCP Chứng khoán MBS, đơn vị này đánh giá 2025 sẽ là năm đánh dấu cho sự khởi đầu của kỷ nguyên mới đối với Việt Nam. Ở trong nước, nỗ lực cải cách thể chế, tinh gọn bộ máy điều hành nhằm chuẩn bị cho một chu kỳ phát triển mạnh mẽ. Trong bối cảnh trật tự thế giới đang thay đổi, Việt Nam đã sẵn sàng nâng cao vị thế cạnh tranh chiến lược trong chuỗi giá trị toàn cầu.
Sau năm 2024 chạy đà ấn tượng, Việt Nam sẽ tiếp tục bứt tốc tăng trưởng từ 7-7,5% trong 3 năm tới, là ngôi sao của khu vực ASEAN-6. MBS cho rằng sẽ có một số yếu tố định hình triển vọng vĩ mô 2025 của Việt Nam.
Trước hết, sản xuất tăng tốc trong bối cảnh thương mại toàn cầu sôi động và đầu tư nội địa phục hồi. MBS dự báo xuất khẩu Việt Nam sẽ tăng 9 – 10% trong năm 2025, dẫn đến thặng dư thương mại 27 tỷ USD, dựa trên các yếu tố như Ngân hàng Thế giới (WB) dự báo thương mại hàng hoá và dịch vụ toàn cầu sẽ tăng 3,4% trong năm 2025, cao hơn mức 2,5% trong năm 2024; và Việt Nam có thể tận dụng việc tham gia vào các hiệp định khu vực như CPTPP và RCEP để thúc đẩy các nỗ lực cải cách trong nước.
Yếu tố hỗ trợ thứ hai đến từ tăng tốc giải ngân vốn đầu tư công trong năm 2025, tập trung vào các dự án hạ tầng lớn như hoàn thành cao tốc Bắc – Nam, đường sắt cao tốc và sân bay Long Thành, nhằm đảm bảo cho tăng trưởng cũng như củng cố năng lực cạnh tranh của Việt Nam trong việc thu vốn đầu tư nước ngoài.
MBS kỳ vọng giải ngân vốn đầu tư công năm 2025 dự kiến đạt khoảng 85 – 90% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao, tương ứng với mức tăng trưởng 24 – 31% so với năm 2024, do 2025 là năm cuối cùng của kế hoạch đầu tư trung hạn 2021-2025, Chính phủ đã đưa ra một kế hoạch đầy tham vọng với mức dự kiến chi đầu tư phát triển năm 2025 là 790,7 nghìn tỷ đồng (khoảng 30,8 tỷ USD), tăng đáng kể so với phân bổ của năm trước.
Với lạm phát, MBS dự báo CPI bình quân năm 2025 sẽ tăng 4% so với cùng kỳ (so với dự báo CPI trung bình năm 2024 là 3,9%). Theo đó, lạm phát trong năm 2025 được kỳ vọng vẫn được kiểm soát tốt dưới mức mục tiêu của Chính phủ là 4,5%.
Đơn vị phân tích này cũng lưu ý dư địa cho chính sách tiền tệ của Việt Nam sẽ bị hạn chế hơn so với dự kiến dưới áp lực của đồng USD mạnh lên và rủi ro về việc Mỹ tiếp tục thực hiện các cuộc điều tra về thao túng tiền tệ. Trong kịch bản đó, NHNN có thể sẽ cần áp dụng một lập trường chính sách tiền tệ thận trọng hơn để kiểm soát sự ổn định của tỷ giá, đồng nghĩa với việc dư địa cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ có thể bị hạn chế.
“Chúng tôi không kỳ vọng sẽ có bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất chính sách nào trong năm 2025 và kỳ vọng lãi suất đầu vào sẽ duy trì ở mức 5,0% – 5,2%. Mặt khác, chúng tôi cho rằng khả năng tăng lãi suất trong bối cảnh nới lỏng kinh tế toàn cầu là không cao. Theo đó, NHNN sẽ duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế để giữ lãi suất ở mức thấp, qua đó thúc đẩy tăng trưởng tín dụng”, MBS đánh giá.
Năm 2025 tươi sáng của VN-Index
MBS ước tính lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết được dự báo tăng trưởng lần lượt 18% và 19% trong giai đoạn năm 2025 và 2026 đóng góp bởi sự ổn định của ngành ngân hàng, vật liệu xây dựng, bất động sản nhà ở, bán lẻ, và bất động sản công nghiệp.
Với bối cảnh lãi suất giảm, chi phí đầu vào thấp (giá dầu Brent, hàng hóa,…), và mức tăng lương vừa phải, biên lợi nhuận gộp của nhiều ngành được kỳ vọng sẽ có sự cải thiện đáng kể.
Bên cạnh đó, còn có các yếu tố hỗ trợ khác như Việt Nam đang tiến gần hơn đến cơ hội được tham gia vào nhóm các thị trường chứng khoán mới nổi; hay kỳ vọng chu kỳ nới lỏng của Mỹ sẽ kích hoạt dòng vốn đầu tư nước ngoài quay trở lại các TTCK mới nổi, trong đó có Việt Nam.
Chiều ngược lại, MBS nhìn nhận các rủi ro với thị trường có thể đến từ chính sách điều hành khó dự đoán của thời kỳ Trump 2.0 sẽ làm chậm lại quá trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED); áp lực tỷ giá trong bối cảnh đồng VND yếu; thị trường bất động sản nhà ở có thể phục hồi chậm hơn dự kiến.
Tổng hợp các yếu tố cơ hội và rủi ro, công ty chứng khoán này dự báo VN-Index sẽ đạt mức 1.400-1.420 điểm trong năm 2025, dựa trên dự báo tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường 18% và P/E trong khoảng 12,5 – 13,x.
MBS xác định 8 chủ đề đầu tư hấp dẫn cho năm 2025, bao gồm: Bất động sản khởi động chu kỳ phát triển mới; cơ hội từ tăng cường giải ngân đầu tư công; câu chuyện riêng ngành ngân hàng; hiệu ứng kích thích kinh tế từ Trung Quốc; thiếu hụt nguồn cung điện; Trump 2.0; sự xuất hiện các ngành công nghiệp mới; và nâng hạng thị trường.
