Khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu PNJ

CTCK Agriseco (AGR)

Quý III/2024, CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu đạt gần 7.226 tỷ đồng (tăng trưởng 3,3%) và lợi nhuận sau thuế đạt 215,8 tỷ đồng (giảm 14,8%). Qua đó lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu duy trì tăng trưởng 25,1% nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ tăng nhẹ 3,2% so với cùng kỳ.

Mặc dù biên lợi nhuận gộp trong quý 3 đạt 17,5%, tăng so với mức 17,3% cùng kỳ năm 2023 nhưng các khoản chi phí tăng thêm bao gồm chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp và đặc biệt thuế thu nhập doanh nghiệp tăng mạnh khiến lợi nhuận sau thuế của PNJ suy giảm trong quý 3.

Bước sang quý 4, kỳ vọng PNJ sẽ có kết quả kinh doanh cải thiện mạnh mẽ bởi giai đoạn này thường là cao điểm khi mùa cưới diễn ra khiến nhu cầu tăng lên đột biến. Doanh thu mảng trang sức bán lẻ của PNJ ghi nhận tăng trưởng 16% trong 9 tháng đầu năm. Nhu cầu tiêu thụ các phân khúc sản phẩm đang có tín hiệu khả quan hơn. Doanh thu vàng 24K trong 9 tháng đầu năm cũng tăng 44% so với cùng kỳ nhờ thị trường vàng sôi động.

Tài chính lành mạnh và định giá ở mức khá thấp so với quá khứ: PNJ đang sở hữu tiền và các khoản tương đương tiền, đầu tư tài chính ngắn hạn lên đến gần 2.400 tỷ đồng, chiếm khoảng 16% tổng tài sản. Nợ vay của doanh nghiệp cũng đang giảm xuống mức thấp giúp kỳ vọng cổ tức tiền mặt tăng lên và duy trì đều đặn. PNJ hiện đang giao dịch ở mức P/E ~ 15,7 lần và P/B ~ 3 lần. Đây là mức định giá thấp hơn trung bình quá khứ 3 năm trở lại đây và là mức hấp dẫn với vị thế doanh nghiệp đầu ngành có hiệu quả sinh lời trên vốn chủ (ROE) ở mức cao từ 20-25%.

Agriseco Research kỳ vọng kết quả kinh doanh của PNJ sẽ cải thiện khi bước vào mùa cao điểm quý 4 với nhu cầu tăng cao. Ngoài ra, PNJ đang có những chiến lược thúc đẩy doanh thu bán lẻ và bán sỉ, hai nguồn doanh thu có biên lợi nhuận gộp cao. Do đó, chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 110.000 đồng/CP (upside 16,9% với giá hiện tại), cắt lỗ khi giá cổ phiếu giảm về dưới vùng 89.000 đồng/CP.

Khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu VHC

CTCK Agriseco (AGR)

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu đạt 3.293 tỷ đồng (tăng trưởng 22%) và lợi nhuận sau thuế đạt 341 tỷ đồng (tăng trưởng 70%) trong quý III/2024. Qua đó trong 9 tháng đầu năm, doanh thu VHC đạt 9.367 tỷ đồng (tăng trưởng 22%) và lợi nhuận sau thuế đạt 870 tỷ đồng (giảm 1,5%). Lợi nhuận trong quý III đạt mức tăng trưởng cao trên mức nền thấp cùng kỳ nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện vượt trội, đạt 17,6% trong quý III/2024 so với 10,5% trong quý III/2023.

Xuất khẩu cá tra dần phục hồi, giá bán cải thiện: Theo VASEP, lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, kim ngạch xuất khẩu cá tra cả nước đạt 1,5 tỷ USD, tăng 8% so với cùng kỳ. Riêng trong quý III/2024, xuất khẩu cá tra đạt khoảng 544 triệu USD, tăng 14% so với quý III/2023. Trong các thị trường, thị trường Mỹ ghi nhận kết quả tích cực, riêng trong tháng 9 xuất khẩu cá tra sang thị trường này đã tăng 32% so với cùng kỳ 2023. Hiện nay, tồn kho cá tra tại Mỹ đang ở mức thấp hơn các năm 2022, 2023 kỳ vọng giúp các nhà xuất khẩu như VHC có thêm đơn hàng giai đoạn cuối năm khi nhu cầu tăng cao.

Giá nguyên liệu giảm, giá xuất khẩu cá tra trên đà phục hồi: Tính đến tháng 10, giá xuất khẩu cá tra có xu hướng tăng khi giá cá tra xuất khẩu bình quân sang Mỹ tăng 13% và Trung Quốc tăng 8% so với đầu năm. Với các tín hiệu tích cực của các thị trường lớn, giá cá tra được kỳ vọng sẽ tiếp đà phục hồi vào giai đoạn cuối năm. Ngoài ra, chi phí cho thức ăn của cá tra giảm nhờ tình hình thời tiết thuận lợi hơn so với 2023, cũng góp phần làm tăng biên lợi nhuận.

Mở rộng mảng Collagen và Gelatin giúp đa dạng hóa danh mục sản phẩm: VHC đã nâng cấp thêm một dây chuyền sản xuất Gelatin đã đi vào hoạt động từ giữa năm 2024 qua đó giúp tăng thêm 50% công suất mảng này trong năm nay. Đây là mảng có biên lợi nhuận cao và đem lại kết quả kinh doanh ổn định cho doanh nghiệp.

Agriseco Research kỳ vọng kết quả kinh doanh của VHC sẽ tiếp đà phục hồi trong quý cuối năm 2024 nhờ mảng kinh doanh cốt lõi là xuất khẩu cá tra cải thiện tích cực. Bên cạnh đó, triển vọng doanh nghiệp cũng đến từ khả năng cải thiện biên lợi nhuận khi giá xuất khẩu cá tra tăng. Do đó, chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 82.000 đồng/CP (upside 18,3% với giá hiện tại).

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SCS

CTCK DSC

Lũy kế 9 tháng năm 2024, CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 743 tỷ tăng mạnh 46,8%, lợi nhuận sau thuế đạt 590 tỷ (tăng 40%) hoàn thành lần lượt 81% và 87% kế hoạch kinh doanh cả năm.

Kết quả kinh doanh tích cực này hoàn toàn phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Đồng thời, trong quý cuối của năm 2024, kết quả kinh doanh sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng nhờ các yếu tố (1) thương mại toàn cầu tiếp tục phục hồi (2) hưởng lợi từ khủng hoảng tại biển Đỏ.

Do đó, chúng tôi vẫn giữ quan điểm mua (so với báo cáo gần nhất) đối với cổ phiếu SCS, tương ứng với mức P/E hợp lý là 14,5 lần. Vùng giá giải ngân an toàn cho khuyến nghị này là quanh 77.000 đồng/CP.

Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu SZC

CTCK DSC

Với 2 hợp đồng tổng giá trị hơn 500 tỷ có thể được ghi nhận vào cuối năm, DSC ước tính, năm 2024, doanh thu thuần của CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC – sàn HOSE) đạt 1.196 tỷ (tăng 46%), lợi nhuận sau thuế đạt 392 tỷ (tăng 79% so với năm trước).

DSC cho rằng, mảng cho thuê đất KCN của SZC đang bước vào thời kì thuận lợi hơn giai đoạn trước nhờ xu hướng ngành. Ngược lại, DSC thận trọng về việc ghi nhận doanh thu KDC Hữu Phước vào năm 2025 do vướng mắc vấn đề GPMB. Từ đó, DSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của SZC trong năm 2025 lần lượt đạt 1.367 tỷ (tăng 14%) và 437 tỷ (tăng 11%).

Với giả định KDC Hữu Phước chưa hoàn thành xong GPMB khiến việc bàn giao tiếp tục chậm rãi, DSC xác định mức định giá thận trọng cho năm 2025 là 44.300 đồng/CP cùng khuyến nghị theo dõi.