Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CSM

CTCK BIDV (BSC)

BSC khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của CTCP Công nghiệp Cao su miền Nam (CSM – sàn HOSE) với giá mục tiêu 2025F là 16.100 đồng/CP, tương ứng với upside 23% so với giá đóng cửa ngày 04/12/2024, chưa bao gồm 2% tỷ suất cổ tức. Giá mục tiêu được xác định bằng phương pháp P/E với P/E mục tiêu 2025F đạt 12.x lần, P/E fw 2025F đạt 10.1x và EPS fw 2025F đạt 1.267 đồng/CP.

Giá cổ phiếu CSM đã tăng 26% so với đáy tháng 11/2024 và chúng tôi cho rằng diễn biến tích cực của CSM đã phản ánh một phần kỳ vọng kết quả kinh doanh phục hồi.

Quan điểm đầu tư: Thứ nhất là kỳ vọng lợi nhuận 2025F của CSM tăng trưởng mạnh đạt mức 89% nhờ: Ước tính nhà máy Radial giảm 47 tỷ đồng khấu hao năm 2025F thúc đẩy hiệu quả hoạt động mảng Radial; Kỳ vọng dự án nâng 25% công suất lốp PCR lên 1,5 triệu lốp hoàn thiện và sản lượng tiêu thụ lốp PCR năm 2025F tăng 13%.

Thứ hai, định giá đang dần phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận CAGR = 44% giai đoạn 2025 – 2026F: P/E fw 2025F chiết khấu 33% so với trung vị ngành săm lốp (chiết khấu hơn 30% so với trung vị ngành).

Năm 2024, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế CSM lần lượt đạt 4.684 tỷ đồng (giảm 11%) và 85 tỷ đồng (tăng 41%), tương ứng P/E fw 2024F = 17.8x và EV/EBITDA 2024F = 8.8x

Năm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế CSM dự phóng đạt lần lượt đạt 4.784 tỷ đồng (tăng trưởng 2%) và 148 tỷ đồng (tăng trưởng 73%), tương ứng P/E fw 2025F = 10.3x và EV/EBITDA 2025F = 7.8x.

Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu FPT

CTCK BIDV (BSC)

So với khuyến nghị trước đó, BSC đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu của CTCP Tập đoàn FPT (FPT – sàn HOSE) với giá mục tiêu bằng 163.000 đồng/CP (tăng 35% so với giá mục tiêu cũ, tăng 13,5% so với giá ngày 04/12/2024) tương ứng với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2025 – 2026:

BSC nâng mức P/E mục tiêu từ 18 lần 25 lần tương đương mức trung vị của các công ty phần mềm có sản phẩm dịch vụ tương tự tại các thị trường nước ngoài khác:

BSC cho rằng hiện tại sau khi ký thỏa thuận hợp tác với Nvidia, tập đoàn công nghệ bán dẫn và AI số một toàn cầu, vị thế, sức cạnh tranh của sản phẩm, dịch vụ FPT đã được nâng tầm lên tương đương lên ngang hàng các công ty khác trong khu vực và với lợi thế giá thành cạnh tranh hơn so với các đối thủ (thấp hơn 10 – 15%), FPT sẽ tiếp tục thu hút các hợp đồng tại các thị trường chính hiện tại từ đó duy trì đà tăng trưởng trung bình 20%/năm. BSC lưu ý tăng trưởng của đại số của các công ty tương tự FPT tại các thị trường khác chỉ ở mức trung bình 5 – 10%/năm.

Nhà máy AI sẽ bắt đầu đóng góp vào tăng trưởng của FPT từ năm 2026 (ước tính doanh thu năm 2026 vào khoảng 100 triệu USD, biên lợi nhuận sau thuế kỳ vọng 20%, đóng góp 5-6% vào cơ cấu lợi nhuận sau thuế). BSC cho rằng đây sẽ là động lực tăng trưởng tiếp theo của FPT khi nhu cầu xử lý dữ liệu phục vụ AI là rất lớn (+33% CAGR/năm trong giai đoạn 2023 – 2030).

BSC sử dụng EPS 2026 thay vì EPS 2025 nhằm phản ánh (1) triển vọng kết quả kinh doanh của FPT sau khi AI Factory đi vào hoạt động và dần đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp (2) BSC cho rằng tiềm năng tăng giá hiện tại của cổ phiếu FPT chủ yếu đến từ dự án này, khi cơ bản tăng trưởng năm 2025 +20% của FPT hầu hết đã được thể hiện vào giá (3) mức chiết khấu 11% tương đương WACC của FPT được áp dụng cho các chi phí cơ hội.

Luận điểm đầu tư: Kỳ vọng lợi nhuận sau thuế 2025F tăng trưởng 20%, được dẫn dắt bởi các mảng kinh doanh truyền thống (1) Khối Công nghệ thông tin duy trì tăng trưởng cao 25% (2) Khối giáo dục tăng 20% trong 2025 nhờ mở rộng thêm các điểm trường mới (3) khối Viễn Thông tăng 10% (4) mảng kinh doanh AI kỳ vọng đi vào hoạt động trong 2025 và đóng góp đáng kể vào năm 2026.

Năm 2024, BSC dự phóng FPT ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế – cổ đông thiểu số lần lượt đạt 62.605 tỷ đồng (tăng trưởng 19%) và 7.845 tỷ đồng (tăng trưởng 21%), thay đổi lần lượt -2%/+0% so với dự báo cũ, tương đương EPS 2024 = 5.315 đồng, PE FW 2024 = 25 lần.

Năm 2025, BSC dự phóng FPT ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế – cổ đông thiểu số lần lượt đạt 75.392 tỷ đồng (tăng trưởng 20%) và 9,462 tỷ đồng (tăng trưởng 20,6%), tương đương EPS 2025 = 9.462 đồng, PE FW 2025 = 22 lần.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACB

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

NHNN vừa có thêm đợt nâng hạn mức tín dụng cho các ngân hàng trong tháng 11 vừa qua, với hạn mức tín dụng được cấp mới của Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB – sàn HOSE) khoảng 20%. Song với chiến lược ưu tiên chất lượng tín dụng, chúng tôi dự phóng tăng trưởng tín dụng cả năm 2024 của ngân hàng là 18.5% (không thay đổi so với dự phóng cũ). Cho giai đoạn 2025-2027, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng mỗi năm khoảng 15-17% – cao hơn mức tăng trưởng của toàn ngành.

Do lộ trình phục hồi lãi suất cho vay không như kỳ vọng, chúng tôi điều chỉnh dự phóng NIM 2024 về mức 3.9%, sau đó cải thiện lên mức 4% trong năm 2025. Áp lực NIM suy giảm là hiện hữu với toàn ngành, nhưng với ACB chúng tôi quan sát vẫn có những điểm tích cực cho triển vọng của NIM trong thời gian tới.

Tỷ lệ hình thành nợ xấu mới hình thành tăng nhẹ trong quý 3 nhưng có xu hướng chậm lại và bắt đầu giảm kể từ tháng 9. Các khoản nợ tái cơ cấu theo TT02 đã giảm về 0.2% tổng dư nợ cho thấy chiến lược kiểm soát rủi ro thận trọng. Chúng tôi kỳ vọng nợ xấu của ACB đã tạo đỉnh và tỷ lệ nợ xấu dự kiến được kiểm soát ở mức 1.4% trong năm 2024 và giảm về 1.25% trong năm sau.

Khuyến nghị mua cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 37.400 đồng/CP – tiềm năng tăng giá 49% so với giá đóng cửa ngày 04/12/2024.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu FRT

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Quý III/2024, FPT Retail (FRT) ghi nhận doanh thu thuần đạt 10.376 tỷ đồng (tăng 26%), trong đó doanh thu online đạt 1.828 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 1.890 tỷ đồng tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 18,2% (tăng 1.6ppts). Lợi nhuận sau thuế đạt 165 tỷ đồng tăng mạnh so với mức 13 tỷ đồng cùng kỳ và tăng 2,4 lần so với quý trước.

Chuỗi nhà thuốc Long Châu mang về doanh thu 6.395 tỷ đồng tăng 55%, với doanh thu trên cửa hàng đạt 1,2 tỷ đồng/nhà thuốc/tháng. Trong quý III/2024, Long Châu tiếp tục mở mới 143 hiệu thuốc – là quý mở mới nhiều nhất trong 9 tháng đầu năm 2024. Lợi nhuận sau thuế của chuỗi ước đạt 126 tỷ đồng, tăng 125%. Ngoài ra, số lượng trung tâm tiêm chủng trong quý III/2024 đạt 115 cửa hàng phủ khắp 46 tỉnh thành.

Tuy kết thúc quý III/2024, doanh thu thuần của FPT Shop đạt 3.981 tỷ đồng (giảm 3%) nhưng biên lợi nhuận gộp lại tăng 2,3ppts, đạt mức 13,6% và doanh thu trung bình/cửa hàng đạt 2,1 tỷ đồng, là mức cao nhất kể từ đầu năm. Nhờ đẩy mạnh bán các sản phẩm dịch vụ mới như điện máy và phát triển thuê bao FPT cũng như thử nghiệm chuyển đổi 10 cửa hàng FPT Shop sang mô hình điện máy mà lợi nhuận sau thuế của FPT Shop đã dương trở lại, đạt 40 tỷ đồng dù đã loại bỏ khoản nhận cổ tức 224 tỷ đồng từ Long Châu.

Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025 của FRT ghi nhận doanh thu thuần 47.422 tỷ đồng (tăng 19%) và lợi nhuận sau thuế dự báo đạt 747 tỷ đồng. Với triển vọng tăng trưởng tích cực của chuỗi nhà thuốc Long Châu cùng với tham vọng mở rộng hệ sinh thái chăm sóc sức khoẻ, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu FRT cho năm 2025 với giá mục tiêu 214.700 đồng/cổ phiếu tăng 18.6% so với mức giá ngày 05/12/2024.