Theo dữ liệu của MBS, trong 8 tháng 2024, giá thép xây dựng và HRC giảm lần lượt 32% và 28% so với cùng kỳ do nhu cầu yếu. Tình trạng này đến từ tiêu thụ thép ở Trung Quốc giảm mạnh, chủ yếu là do cuộc khủng hoảng bất động sản đang diễn ra.

MBS dự báo bất động sản sẽ tiếp tục khủng hoảng đến cuối năm 2024 và tiềm năng giá thép phụ thuộc vào nguồn cung khi các nhà máy thép tham gia cắt giảm sản lượng khiến nguồn cung thắt chặt kể từ quý IV/2024.

Chính phủ Trung Quốc đang hạn chế cấp phép các lò luyện thép sử dụng than năm 2024 hướng tới bảo vệ môi trường và giảm thiểu nguồn cung mới. Hơn nữa, một số nhà sản xuất thép ở Hà Bắc và Giang Tô cắt giảm 20 – 30% sản lượng khi biên lợi nhuận gộp chạm mức âm 4% (thấp nhất trong 5 năm). Vì vậy, khối lượng hàng Trung Quốc trong tháng 7 đã giảm 9% so với cùng kỳ năm ngoái.

Nguồn cung thắt chặt có thể tác động tích cực đến giá thép. Trong tháng 9, giá thép xây dựng Trung Quốc đã tăng 4% so với mức đáy trong tháng 8, do đó nhóm phân tích kỳ vọng giá thép cây sẽ phục hồi kể từ quý IV/2024 nhờ áp lực dư cung hạ nhiệt.

Chưa kể, Trung Quốc vừa hứng chịu cơn bão Benica (cơn bão mạnh nhất được ghi nhận trong 70 năm qua) đã phá hủy một số dự án cơ sở hạ tầng tại Thượng Hải và Giang Tô. Vì vậy, nhu cầu thép của Trung Quốc sẽ tăng trong ngắn hạn nhờ tiêu thụ thép cho kế hoạch tái thiết nhà ở và cơ sở hạ tầng.Giá thép nội địa có thể phục hồi kể từ quý IV/2024 do áp lực từ Trung Quốc giảm và nhu cầu cải thiện.

Khác với Trung Quốc, tiềm năng của thép Việt Nam đến từ triển vọng phục hồi của thị trường bất động sản. Tăng trưởng của nguồn cung nhà ở và đầu tư công đã thúc đẩy sự phục hồi của thép xây dựng.

Theo CBRE, nguồn cung căn hộ tại Hà Nội và Hồ Chí Minh sẽ tăng lần lượt 30% và 20% so với cùng kỳ. Hơn nữa, kế hoạch giải ngân đầu tư công tiếp tục tăng trưởng 12% so với cùng kỳ với giá trị khoảng 638.000 tỷ đồng khi Chính phủ tập trung đẩy mạnh xây dựng cơ sở hạ tầng giao thông phục vụ phát triển kinh tế.

MBS dự báo giá thép xây dựng và HRC Việt Nam sẽ có mức hồi phục tích cực kể từ quý IV/2024 khi áp lực từ Trung Quốc được giảm bớt. Theo ước tính, giá thép xây dựng có thể đạt trung bình 571 USD/tấn (tăng 4% so với cùng kỳ) và HRC giảm 7% xuống 556 USD/tấn do áp lực từ thép Trung Quốc trong nửa đầu năm.

Trong năm 2025, nhóm phân tích kỳ vọng thép xây dựng và HRC có thể tăng lần lượt 7% và 6% so với cùng kỳ, đạt mức 611 USD và 590 USD/tấn. Trong năm 2025 – 2026, thép xây dựng có thể tăng 7% và 8% đạt mức 608 USD và 657 USD/tấn.

Từ những phân tích này, MBS đánh giá cao ba doanh nghiệp đầu ngành là HPG, HSG và NKG.

Với HPG, lợi nhuận ròng trong giai đoạn 2024 – 2025 có thể tăng 74% và 51% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tăng trưởng và biên lợi nhuận gộp cải thiện. Năm 2026, với sự đóng góp của 3 triệu tấn HRC từ Dung Quất 2, lợi nhuận ròng có thể đạt 23,576 tỷ đồng (tăng 31% so với cùng kỳ).

HPG có thể giành lại thị phần nhờ thuế chống bán phá giá cho HRC, hơn nữa, với sự đóng góp sản lượng từ Dung Quất 2, sản lượng của HPG có thể tăng 70% so với hiện nay. P/B HPG khoảng 1,6 ở dưới mức trung bình 2,1 của chu kỳ tăng trưởng.

Với HSG, lợi nhuận ròng trong năm 2024 – 2025 có thể tăng trưởng lần lượt 2,330% và 6% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tăng trưởng và biên lợi nhuận gộp tăng. HSG có thể giành lại thị phần nhờ thuế chống bán phá giá giúp HSG thu hẹp sự chênh lệch giá của tôn mạ Trung Quốc và Việt Nam. Hiện tại, P/B HSG khoảng 1,1 ở dưới mức trung bình 1,3 của chu kỳ tăng trưởng.

Với NKG, nhờ triển vọng thị trường EU và Mỹ tích cực, NKG sẽ được hưởng lợi nhờ một trong những lợi thế là doanh nghiệp dẫn đầu ngành. Lợi nhuận sau thuế của NKG sẽ bước vào chu kỳ phục hồi với tốc độ tăng trưởng 287% – 111% so với cùng kỳ trong giai đoạn 2024 – 2025 nhờ doanh thu tăng trưởng 20%/17% và biên lợi nhuận gộp tăng 7,5% và 8,7% nhờ giá bán tăng mạnh hơn giá nguyên liệu HRC. Định giá NKG cũng ở mức hấp dẫn khi P/B đang là 1,05 – dưới mức trung bình 1,2 của 2 chu kỳ trong giai đoạn tăng trưởng.